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4、可转债转股假设光大银行表示，在2017年3月发行了300亿可转债，可转债持有人可在2017年9月开始转股。考虑到可转债转股进程取决于未来资本市场情况，具有不确定性，参考以往同业可转债案例的转股情况，将分别按照未来三年可转债不转股和可转债50%转股（假设2019年转股10%，2020年转股20%，2021年转股20%）两种情景进行测算。

三、总结：A 股估值体系的“拨乱反正”远未结束以美日为代表的成熟市场估值体系建立在估值与盈利高度匹配之上，优质公司、龙头公司享受估值溢价，这也更符合价值投资的本质。而 A 股当前估值和盈利匹配度低，优质公司、龙头公司溢价并未普遍出现、甚至常常相反。伴随着外资、理财、养老、险资等中长期资金持续导入，优质公司、龙头公司估值回归之路才刚刚开始，A 股估值体系的“拨乱反正”远未结束。

路径篇：价值如何燎原：城市包围农村前言本篇为【新策论】系列第三篇，在开篇报告《全球股市定价变迁史，从 PE 到 EPS》中，我们深入探讨了海外股市及 A 股定价体系的变迁，第二篇报告《A 股估值体系将如何“拨乱反正”？》中，我们聚焦于海外股市及 A 股估值体系的进化。定价体系和估值体系有什么联系？A 股以及各行业、各龙头的价值化程度如何？未来 A 股价值化之路将如何行进？以上是本篇报告重点探讨的问题。

2003 年台湾股市取消 QFII 完全对外开放，外资带来定价体系从 PE 向 EPS 的颠覆。2003 年台湾股市取消 QFII，步入完全开放时期，外资成为股市最重要的增量资金。外资作为价值投资鉴定的执行者，我们在《20180827 长视角周期看外资对大消费板块的驱动》中也指出外资更加偏好台湾本土优势或特色行业，即更加注重行业的基本面。2003年外资涌入打翻了原本 PE 主导股价的时代，此后台股的走势逐渐与 EPS 保持一致。也就是说，外资带来台湾股市的价值化过程，实际上是引导股价回归 EPS 的过程，是内在价值的重新发现和股票重新定价的过程。而这个过程中 PE 估值中枢的不断下移至 10-20倍区间，主要是由于 EPS 与股价步调愈发一致，PE 因子逐渐被 EPS 架空。

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（三）有健全的组织机构和管理制度，有符合行业发展规划、服务实体经济的商业计划书，有合法合规经营的承诺函。（四）有明确的交易品种，其中商品现货类交易场所的交易品种原则上应当与本地产业有关。交易场所名称与上线交易标的品种相对应。（五）有与业务经营相适应的营业场所、设施、安全防范措施和其他必要措施。